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中泰国际:北控城市资源评分为54分 评级为不申购


文章作者:www.vivapinoy.com 发布时间:2020-03-07 点击:1275



香港证券交易所

内容摘要:

北京城市资源集团有限公司(3718 HK)

公司简介

北京城市资源是中国综合废物管理解决方案的提供商。根据乔斯特沙利文的报告,该公司是中国环境卫生服务市场企业部门的第四大供应商,占企业部门市场份额的1.6%,占整体市场的0.6%。

中泰观点

中国企业环境卫生服务市场的规模持续增长:根据Jost Sullivan的报告,中国企业在环境卫生服务市场的市场份额从2014年的11.6%增长到2018年的38.6%,预计2023年将进一步增长到71.0%。从2018年到2023年,中国企业环境卫生服务市场规模预计将以29.4%的复合年增长率增长,2023年将达到3668亿元。中国危险废物产量从2014年的3630万吨增加到2018年的7980万吨,复合年增长率为21.8%,预计2023年将进一步增加到1.5亿吨,复合年增长率为13.6%。

经营业绩:2016至2018财年及截至2019年6月30日,公司持续经营收入分别为2000万港元、9.1亿港元、22.1亿港元及14.8亿港元。2017年的大幅增长是由于2016年12月收购山东平福和2017年收购北控城市服务(中国)及其当时的附属公司,而2018年的增长是由于收购宁夏瑞源。环境卫生服务约占总收入的75%,危险废物处理占15%。毛利率分别为36.6%、26.6%、28.2%和26.3%;净利率分别为77.8%、7.1%、9.7%和10.5%。

估值:按全球公开发行后的36亿股计算,公司市值为24.8-28.8亿港元,低于香港同行的平均水平。该公司18年的市盈率约为11.6-13.5倍,高于行业平均水平。市净率约为1.33-1.48倍,高于行业平均水平。就盈利能力而言,18年的净资产收益率和净资产收益率分别为13.0%和5.3%,低于行业平均水平。基石方面介绍中关村集团,认购约1000万美元。考虑到新股票市场的投资者对环保产业相对冷淡,涨幅相对有限,我们给了它54分,评级为“不购买”。

风险提示:(1)市场竞争风险,(2)环境保护政策影响

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