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一文读懂巴菲特股东大会:接班人悬而未决,会加大在中国投入


文章作者:www.vivapinoy.com 发布时间:2020-01-10 点击:1464



2019年5月4日,巴菲特股东大会在奥马哈举行。在此期间,巴菲特和芒格回答了股东提出的几十个问题,涉及继任者、巨额现金使用、回购、在苹果的大量头寸、背信弃义的卡夫亨氏(Kraft Heinz)、在中国的投资等。

以下是巴菲特全体股东大会的问答集:

后续计划是什么?

巴菲特没有直接回答。巴菲特说我们实际上也讨论过这个问题,这也是我们正在考虑的事情之一。我们考虑让格雷格亚伯和阿吉特贾因上台,四个人接受了这个问题。这种形式还没有完全决定,因为我担心查理和我在他们面前显得太寒酸了。这两个人真的太帅了。

当股东问及伯克希尔哈撒韦的公用事业业务伯克希尔哈撒韦能源公司是如何通过投资增长的,巴菲特邀请了伯克希尔哈撒韦的非保险副总裁格雷格亚伯回答了这个问题。

巴菲特说我们有合适的人接替我。我每隔几年写一份遗嘱,遗嘱的内容是相似的。

你觉得重型苹果怎么样?

巴菲特说,他对苹果公司是伯克希尔最大的科技股头寸感到满意,并希望苹果公司的股价会下跌,这样他就可以购买更多的苹果股票。巴菲特也支持苹果的股票回购计划。他预计未来将花费1000亿美元参与回购,这可以增加伯克希尔的股权价值,苹果本身就是一个好企业。

芒格补充道,他的家人都拥有苹果产品,持有苹果股票是件好事。芒格在之前的问答环节中透露,苹果公司投资苹果股票的利润可能会弥补失去其他科技巨头的影响。

有了大约1200亿美元的现金,为什么不回购更多的股票呢?

无论我们有1000亿甚至2000亿,都不会有太大的不同。我们回购股票的方式不会有太大变化。我们过去有这样一个按账面价值回购的策略,但这是不相关的,也是过时的。

巴菲特说,如果我们的股价低于其内在价值,我们会毫不犹豫地花1000亿美元回购。

巴菲特说公司持有的现金数量不会决定伯克希尔的股票回购。当股价低于内生价值的保守估值时,我们将回购股票。伯克希尔不会随意决定回购的金额或回购的股份数量,因为它希望确保剩余股东在回购后拥有更高的股份价值,并希望确保大多数股东能够从股份回购中受益。

它会回购更多a股还是b股?

巴菲特说如果他买很多,他会买更多的b股,这比a股更有可能.b股交易量一直相对较高。芒格表示,a股还是b股并不重要,他希望a股不会被严重低估或高估。

投资亚马逊代表着价值投资理念的改变?

巴菲特说伯克希尔上季度收购了亚马逊的股票,但亚马逊对价值投资者也很重要。收购亚马逊并不意味着伯克希尔的价值投资理念已经改变。价值投资的价值不是绝对的低市盈率,而是对各种股票购买指标的综合考虑,如投资者是否理解它是一项业务、未来发展潜力、现有收入/市场份额/有形资产/现金持有量/市场竞争等。

巴菲特说几年前他会研究亚马逊股票的流动性,但亚马逊的流动性没有改变。伯克希尔有两名投资经理在亚马逊投资。"他们管理的钱比我少,所以他们可以做更仔细的研究。"

你觉得错过谷歌怎么样?

巴菲特和查理孟格都表示,他们最大的遗憾之一是没有购买谷歌母公司Alphabet的股票。他们说他们都明白搜索引擎优化对伯克希尔的Geico有多重要,但他们仍然没有购买Alphabet。

芒格说他和巴菲特不是最灵活的人,有些人后悔没有抓住互联网趋势的极端发展。因此,他不介意投资亚马逊。遗憾的是,他和巴菲特以前没有更好地识别和投资谷歌。他说,投资苹果或许是为了弥补他们错过的其他投资。

如何抓住5G时代的投资机会?

巴菲特表示,不会对某个行业进行特别研究。伯克希尔没有所谓的核心能力,我们的子公司将涉足5G或世界上任何其他技术开发行业。他们有一些熟悉各种行业的员工,有独特的专业理念。

芒格说,虽然我对5G不太确定,但我对中国了解很多。伯克希尔也购买了一些中国商品,预计未来还会购买更多。

你为什么对富国银行丑闻保持沉默?

当被问及富国银行的虚假账户丑闻为何只遭到罚款和管理层变动,以及为何重要股东巴菲特对此保持相对沉默时,巴菲特表示富国银行发现问题时可能在实践中犯了错误,但当时富国银行的首席执行官可能并不知道,并立即通知美联储并接受了审计。

当你在公司高层时,当你知道错误时,你必须迅速采取行动纠正它。我不能给任何人关于如何做生意的建议或指导。如果一家银行需要政府帮助来纠正错误,基本上负责任的首席执行官应该丢掉工作。

你觉得比特币怎么样?

巴菲特说:“数字加密货币是一种赌博工具.有许多与之相关的欺诈行为。比特币不会产生任何东西。”但至少巴菲特没有像去年那样称数字加密货币为“老鼠药”。巴菲特还表示,比特币根本不是投资。“它什么也没做。就在那里。像贝壳之类的东西,对我来说不是投资,”巴菲特说。

巴菲特的合伙人查理芒格甚至将数字加密货币交易比作“痴呆症”然而,奥马哈伯克希尔哈撒韦公司的股东可能只想听听巴菲特接下来会对席卷经济的数字加密货币革命说些什么。

假设有海外持股,目前五大持股是什么?

巴菲特说伯克希尔披露了根据美国证券法应该披露的信息,而不是给出投资建议。伯克希尔确实在一些非常重要的国家持有一些股份。一些国家披露海外持股的门槛可能低于美国。伯克希尔被要求单独向当地证券交易委员会披露持股细节。想知道的股东可以自己发现,但伯克希尔没有义务披露在美国的任何海外持股,也不想向外界披露伯克希尔自己的投资策略。

生命中最重要的是什么?

巴菲特开玩笑说,首先,他希望他和芒格能活得更久,但是时间和爱情不是用金钱买来的,而是最重要的。他很幸运能够控制自己的生活时间,有足够的钱去做他想做的事情。他和芒格很幸运能够做不受身体老化程度限制的工作。芒格还认为,最重要的是做你想做的事。

最有趣的个人投资是什么?

巴菲特说当你从他们那里赚很多钱时,他们总是更有趣。

芒格说我有两项投资。当我很小很穷的时候,我曾经花了1000美元,我只做了一次这样的投资。下一次我买这只股票时,它很快涨了30倍,但当它涨了5倍时,我卖掉了它。这是我一生中最愚蠢的决定。

伯克希尔应该加大对领先技术平台公司的投资吗?

芒格说他的答案是“也许”。巴菲特说,我们喜欢主导市场的护城河和公司。如果科技公司真的能建造护城河,那将是非常有价值的。然而,我们不会投资于我们不了解的科技股。我们将雇佣投资经理进行投资,因为他们对这个领域更加熟悉。

如何复制巴菲特的成功?

巴菲特说你面临的竞争非常激烈,所以你必须找到自己的竞争力。尽管你不能马上采取行动,但你必须等待时机来采取行动。虽然竞争现在很激烈,但它更有趣。有一件事你非常非常了解,它会给你带来一些优势。就在那时,我知道自己哪里弱,哪里不太明白,我也远离这些地区。

芒格说,我认为现在最好的方法是变得专业。你不会抢牙医去看你的骨科疾病,对吧?因此,最常见的方法是慢慢缩小你的专业范围,实现精细专业化。

你如何看待中国金融业的扩张和开放,以及未来是否在中国投资新业务?

巴菲特说中国是一个大市场,我们喜欢大市场。在没有中国新的扩大开放政策的情况下,我们已经和中国取得了联系。伯克希尔已经在中国做了很多,但做得还不够。它可能会在未来15年制定一些大计划。

我应该及时享乐还是存钱?

巴菲特说所谓的延迟满足并不意味着他不提倡这样做。他一直认为储蓄仍然有巨大的力量。然而,他认为幸福与财富不成比例,也不认为许多富人因为有钱而幸福。如果你对5万或10万美元不满意,你对5千万或1亿美元也不会满意。

波音737最大功率的问题会导致航空业的巨大变化吗?

巴菲特认为在所有的飞行中,飞行员是非常重要的一部分,模拟器训练非常重要。“我不认为今天在737MAX发生的一些问题会给航空业带来巨大的变化,公司会因为这种情况而停止飞行吗?当他们训练飞行员时,必须确保飞行安全,我们现在有了模拟器上方的机制。”

工作会被机器取代吗?

巴菲特和芒格一点也不担心。巴菲特指出,如果你在200年前告诉其他人90%的农业工作将被取消,那听起来会很糟糕。他说,应该相信美国人会创造新的工作岗位来取代那些已经被自动化取代的岗位。“这个系统已经并将继续工作,”他说。

你如何理解人性?

巴菲特说,无论多聪明,我们都不能从书本中学习。芒格说,我对人类行为有敏锐的观察。刚刚去世的李光耀说,他会看看什么可行,然后采取行动。巴菲特说,要真正找到有效的方法,然后看看如何去做。查理和我在这个领域观察到许多行为。

你觉得卡夫海因茨踩在雷声上怎么样?

”普华永道负责审计卡夫亨氏的财务结果。该公司没有签署10k文件。公司必须解释为什么没有签字,但他们没有签字.一定发生了什么事,”巴菲特说。

巴菲特说,在卡夫与亨氏合并之前,伯克希尔持有了亨氏近一半的股份,这部分投资并不昂贵,但在卡夫上花费近50亿美元“太贵”,尽管卡夫亨氏的整体盈利能力和近70亿美元的有形资产都不错。

你为什么不在指数基金中投入大量现金?

巴菲特说,这一策略可能会让伯克希尔面临股票市场的波动,从而降低公司的灵活性。然而,他补充说,这一策略将来可能会奏效。

Munger说,谈到现金,我们可能会继续比其他人更保守。我认为这样做是对的。

政治观点会影响伯克希尔吗?

巴菲特说他在评估政治时没有表明公司的立场。伯克希尔本身在过去54年里从未向美国总统候选人捐款。

有没有计划与3G资本在大型并购中合作?

巴菲特表示,他很高兴过去与3G资本达成协议,并成为合作伙伴。他们愿意在行动中与我们合作。品牌可能非常有价值。在过去的五年里,注意力一直在增加。我们将来可以继续合作。芒格表示,卡夫亨氏过去曾与3G资本达成过几笔不错的交易。

为什么将多余的现金投资于美国国债而不是指数基金?

巴菲特说,数千亿美元的实施存在一些问题。伯克希尔拥有超过880亿美元的美国国债。全投资指数基金会使公司更容易受到股市冲击,灵活性也更低。芒格表示,伯克希尔不会犯哈佛基金的错误,在市场高企时进行大规模投资。

你将来还能打败S&P 500吗?

巴菲特说他不知道自己是否能超越S&P 500。我所知道的是,我将把股东的钱当成自己的钱,把我的财富与伯克希尔的业务联系在一起,并对任何可能严重损害价值的事情保持警惕。如果伯克希尔单独持有股票,其表现将不如SP500,因为它们面临不同的税收。

伯克希尔的大笔现金呢?

巴菲特说伯克希尔确实有很多现金。进行小规模收购是可能的。我们有能力。然而,我们需要一个长期的调查来收购一家大公司。三到五年太短了。伯克希尔未来将在慈善事业上花费大量现金,我们已经做出了这样的决定。我把许多个人资产用于慈善事业。

对伯克希尔不能每年公布其投资组合业绩感到失望?

巴菲特说你可以看看前10位,并做简单的估计。我们每季度宣布我们的立场。有些信息是专有投资信息。我们的行业不需要解释为什么我们持有哪些股票。在我们2000亿英镑的资产组合中,至少有1500亿英镑有良好的回报。在未来十年里,我们会做得更好。

你觉得英国和欧洲怎么样?

巴菲特回避了与英国英国退出欧盟相关的问题。他说那边可能有交易。过去,欧洲的交易太少,我想在那里做得更多。这也是巴菲特和英国《金融时报》坐下来讨论并希望在欧洲推广他的品牌的原因。巴菲特说,不管英国退出欧盟的结果如何,他都希望在那里达成协议。

如何找到一笔好交易?

巴菲特说泰德和托德这两位基金经理一直在寻找合适的交易。伯克希尔只会收购那些希望归伯克希尔所有的公司。通常情况下,伯克希尔不会提供最高价格,但它会向公司承诺,它可以保持现有的管理水平,不会出售。其他买家不能保证这些。芒格表示,更加努力地寻找交易对伯克希尔没有帮助,因为交易机会并不短缺,现在缺少的是伯克希尔愿意付出代价的交易。巴菲特说,明年我们可以花1000亿美元不是问题,但问题是如何明智地花钱。

庞大的规模是回报的敌人?

巴菲特和芒格都承认,规模过大可能会损害盈利能力,公司可能无法像过去那样产生相同的复合收益率。然而,巴菲特认为伯克希尔的情况比以往任何时候都要好,除了规模可能成为其业绩的绊脚石。

芒格指出,“我们从非常小的规模开始,已经取得了很大的进展。事实上,当它变得可怕时,它会慢一点。我认为不会有大悲剧。”

为什么伯克希尔的两位投资经理不能击败S&P市场?

巴菲特这样说,截至3月31日,两位投资经理中的一位今年的表现略好于S&P 500指数,而另一位则不如S&P 500指数。“不管怎样,他们现在必须比我做得更好,”巴菲特说。韦施勒和库姆斯目前分别为伯克希尔哈撒韦管理着约130亿美元的基金。

他还称赞威施勒和库姆斯为伯克希尔哈撒韦公司承担了其他项目。

你担心特斯拉会进入汽车保险行业吗?

巴菲特说,对于保险业务,他比任何其他汽车保险公司都更担心前面提到的最大竞争对手进步公司。远程信息处理现在变得越来越普遍。数据非常重要。汽车公司在这方面不会影响保险业,但网上购物汽车将是竞争对手。新车保险的毛利率是6%,利润空间不大。特斯拉和其他公司将是竞争对手,但不会摧毁整个汽车经销商业务。这不是颠覆性的威胁,但确实构成了威胁。

坚持还是扩大你的能力圈?

巴菲特说,如果你能继续扩大能力范围,你当然必须这样做。这些年来我可能已经扩张了一点,但是你不能强迫扩张的进程。

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